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作為當(dāng)今重要的化工原料，丙烯酸乳液是水性涂料的主要成膜物質(zhì)之一，在水性涂料原材料中占有較大比例。經(jīng)過(guò)多年不斷發(fā)展和改良，丙烯酸乳液在國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)上形成了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，下游應(yīng)用市場(chǎng)也隨著產(chǎn)業(yè)鏈的完善而不斷擴(kuò)張至國(guó)民經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域。近幾年建筑及工業(yè)涂料、紡織工業(yè)、防水材料、包裝材料等下游行業(yè)隨全球經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展呈不斷增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)丙烯酸乳液行業(yè)具有較強(qiáng)的拉動(dòng)作用。盡管2020年新冠疫情的爆發(fā)給國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)了一定程度的影響，但隨著國(guó)內(nèi)疫情防控逐步趨穩(wěn)，在未來(lái)經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇和環(huán)保政策趨嚴(yán)的宏觀背景下，丙烯酸乳液具有廣闊的市場(chǎng)前景。
國(guó)內(nèi)城鎮(zhèn)化快速發(fā)展和住房條件不斷改善，使得涂料行業(yè)長(zhǎng)期呈現(xiàn)穩(wěn)定增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。近年來(lái)，公共基礎(chǔ)建設(shè)投入不斷增加，老舊小區(qū)改造、美麗鄉(xiāng)村建設(shè)等工程持續(xù)推進(jìn)以及家裝領(lǐng)域精裝修趨勢(shì)凸顯，使得涂料行業(yè)的市場(chǎng)需求迎來(lái)較快的增長(zhǎng)區(qū)間。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年全年國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)產(chǎn)量為2438.80萬(wàn)噸1，考慮到市場(chǎng)新需求的持續(xù)放量以及后疫情時(shí)代行業(yè)復(fù)蘇反彈的趨勢(shì)，預(yù)計(jì)2025年將達(dá)到5150.99萬(wàn)噸2（具體如圖1所示），未來(lái)幾年中國(guó)涂料行業(yè)將依然呈現(xiàn)出快速增長(zhǎng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)。
圖1 2020－2025年中國(guó)涂料工業(yè)企業(yè)產(chǎn)量預(yù)測(cè)情況（單位：萬(wàn)噸）
一方面，下游涂料行業(yè)未來(lái)幾年的快速增長(zhǎng)勢(shì)必會(huì)相應(yīng)拉動(dòng)丙烯酸乳液的市場(chǎng)需求。同時(shí)，涂料廣泛應(yīng)用于建筑和工業(yè)領(lǐng)域，而工業(yè)領(lǐng)域當(dāng)前水性涂料占比較低，未來(lái)在國(guó)家環(huán)保政策趨嚴(yán)，水性化等環(huán)保政策不斷推進(jìn)的大背景下，工業(yè)領(lǐng)域水性涂料替代油性涂料將成為大趨勢(shì)，丙烯酸乳液作為水性涂料的主要原材料，需求量勢(shì)必會(huì)大幅增加；另一方面，基于丙烯酸乳液技術(shù)工藝的發(fā)展，其下游應(yīng)用場(chǎng)景近年來(lái)由傳統(tǒng)的涂料領(lǐng)域逐步延伸至印刷、商超物流、洗滌品、化妝品、藥品行業(yè)等新興、高端領(lǐng)域，進(jìn)一步推動(dòng)了丙烯酸乳液下游應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模的不斷增長(zhǎng)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2019年，我國(guó)丙烯酸乳液銷售量約為304萬(wàn)噸3，未來(lái)幾年，預(yù)計(jì)我國(guó)丙烯酸乳液行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模將不斷提升4（具體如圖2所示）。
圖2 2020－2025年中國(guó)丙烯酸乳液市場(chǎng)規(guī)模預(yù)測(cè)情況（單位：萬(wàn)噸）
縱觀近年來(lái)丙烯酸乳液及其下游應(yīng)用市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)和歷史數(shù)據(jù)，從政策層面來(lái)看，未來(lái)以環(huán)保促轉(zhuǎn)型、以綠色謀發(fā)展，已成為該行業(yè)的發(fā)展共識(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)更加密切地關(guān)注相關(guān)領(lǐng)域的政策導(dǎo)向，以技術(shù)手段滿足用戶在環(huán)保升級(jí)改造與產(chǎn)品質(zhì)量提升等方面的需求；在市場(chǎng)需求層面，我國(guó)丙烯酸乳液下游需求依舊主要集中在涂料領(lǐng)域，當(dāng)前涂料行業(yè)發(fā)展穩(wěn)中有進(jìn)，其中制造業(yè)、電子產(chǎn)業(yè)、新能源汽車、船舶集裝箱等成為拉動(dòng)涂料行業(yè)需求的增長(zhǎng)新動(dòng)能。
附注：
■ 1）2019年涂料數(shù)據(jù)來(lái)源于東北證券《地產(chǎn)投資和“舊改”雙驅(qū)動(dòng)，涂料行業(yè)加速整合》。
■ 2）根據(jù)民生證券《萃取法鈦白放量在即，打開(kāi)新的成長(zhǎng)空間》，2015－2019年我國(guó)涂料產(chǎn)量平均增速為9％。由于新冠肺炎疫情影響，2020年預(yù)計(jì)我國(guó)涂料產(chǎn)量增速將低于平均增速，2021－2022年預(yù)計(jì)增速將反彈高于平均增速，故2020年增速以2020年1－6月涂料上市龍頭企業(yè)（三棵樹(shù)、科順股份、東方雨虹、亞士創(chuàng)能）最低營(yíng)收增長(zhǎng)率11.07％的1／2為參考，2021－2022年增速以上述涂料上市龍頭企業(yè)2017－2019年最低年均復(fù)合增長(zhǎng)率32.81％的1／2為參考；預(yù)計(jì)2023年后增速恢復(fù)為2015－2019年平均增速。即2020年增速為5％，2021、2022年為15％，2023－2025年為9％。
■ 3）目前市場(chǎng)上未有權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)我國(guó)乳液銷售量進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，本數(shù)據(jù)是根據(jù)丙烯酸乳液下游涂料數(shù)據(jù)推算而來(lái)。根據(jù)招商證券《亞士創(chuàng)能－深度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，2018年我國(guó)建筑用涂料的產(chǎn)量約為890.31萬(wàn)噸，根據(jù)涂料品種不同，建筑涂料中乳液的添加比例在15％－40％，取25％計(jì)算，由此得出建筑涂料所需的乳液數(shù)量約為204.77（890.31＊25％）萬(wàn)噸。同時(shí)根據(jù)卓創(chuàng)資訊《2018－2019中國(guó)丙烯酸乳液年度報(bào)告》中資料顯示，建筑用乳液是乳液第一大領(lǐng)用領(lǐng)域，占比約74％，因此可以推算出2018年我國(guó)丙烯酸乳液的銷售量為276.72萬(wàn)噸，過(guò)去四年涂料復(fù)合增速超過(guò)11％，假設(shè)2019年增速為10％，則對(duì)應(yīng)2019年丙烯酸乳液為304.39萬(wàn)噸。
■ 4）測(cè)算公式：
2020－2025年中國(guó)丙烯酸乳液市場(chǎng)規(guī)模＝［（國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)產(chǎn)量①＊建筑涂料產(chǎn)量占比②＊建筑涂料水性占比③）＋（國(guó)內(nèi)涂料行業(yè)產(chǎn)量＊工業(yè)涂料產(chǎn)量占比④＊工業(yè)涂料水性占比⑤）］＊丙烯酸乳液整體添加比例⑥／建筑和工業(yè)涂料占丙烯酸乳液下游市場(chǎng)的比例⑦
注釋：
■① 見(jiàn)注1、2。
■②④ 根據(jù)招商證券《亞士創(chuàng)能－深度報(bào)告》，我國(guó)建筑涂料產(chǎn)量占比約35％，工業(yè)涂料產(chǎn)量占比約65％。
■③ 根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院《2018年中國(guó)水性涂料行業(yè)市場(chǎng)格局及發(fā)展趨勢(shì)分析－水性涂料占有率不斷提高》，建筑涂料水性占比約為90％，工業(yè)涂料水性占比約25％。隨著油改水政策的進(jìn)一步落實(shí)，建筑涂料水性占比預(yù)計(jì)未來(lái)有小幅上漲。預(yù)計(jì)2020年到2025年，建筑涂料水性占比分別約為90％、90.5％、91％、91.5％、92％、92.5％。
■⑤ 根據(jù)中信建投《國(guó)內(nèi)領(lǐng)先油墨涂料制造企業(yè)，乘5G之風(fēng)揚(yáng)帆遠(yuǎn)航》顯示，2017年中國(guó)涂料行業(yè)水性涂料總占比約為35％。由于當(dāng)前工業(yè)涂料水性占比尚低，占比僅25％，在油改水政策的宏觀背景下以及后疫情時(shí)代行業(yè)復(fù)蘇的趨勢(shì)下，可以預(yù)期未來(lái)工業(yè)涂料水性占比將快速增長(zhǎng)，逐漸形成替代。預(yù)計(jì)2020年到2025年，工業(yè)涂料水性占比分別約為25％、28.5％、32％、35.5％、39％、42.5％。
■⑥ 由于目前市場(chǎng)上未有權(quán)威機(jī)構(gòu)對(duì)工業(yè)涂料乳液添加比例進(jìn)行測(cè)算，考慮到水性工業(yè)涂料中乳液的添加比例普遍高于建筑涂料中乳液的添加比例25％（見(jiàn)注2），隨著未來(lái)工業(yè)涂料水性占比的不斷提高，丙烯酸乳液整體添加比例將小幅提升；由于新冠肺炎疫情影響，未來(lái)兩年提升速度相對(duì)較緩。預(yù)計(jì)2020年到2025年，丙烯酸乳液整體添加比例約為25％、26％、27％、29％、31％、33％。
■⑦ 根據(jù)卓創(chuàng)資訊《2018－2019中國(guó)丙烯酸乳液年度報(bào)告》數(shù)據(jù)顯示，丙烯酸乳液在建筑和工業(yè)涂料領(lǐng)域應(yīng)用約為81％。隨著丙烯酸乳液技術(shù)、工藝的不斷發(fā)展，丙烯酸乳液應(yīng)用領(lǐng)域拓寬，故預(yù)測(cè)涂料應(yīng)用占比逐年下降，考慮到新冠肺炎疫情影響，預(yù)計(jì)未來(lái)兩年應(yīng)用領(lǐng)域拓展相對(duì)較緩。即2020年到2025年，建筑和工業(yè)涂料占丙烯酸乳液下游市場(chǎng)的比例分別約為81％、80％、79％、77％、75％、73％。
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